【深度解析】重磅会议定调后，A股跨年行情蓄势待发？——十家券商观点全景透视与市场前瞻

📊 新闻原文概括

澎湃新闻汇总了十家主流券商对中央经济工作会议后A股市场的看法。核心观点如下：

整体基调：多数券商认为，近期多项关键事件与数据整体基调符合或略好于市场预期，为市场提供了重要决策依据。
市场判断：随着年末年初的再配置与机构资金回流，市场流动性和活跃成交有望改善，跨年行情可期成为主流共识。
底层逻辑：牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动。市场已基本完成调整，叠加基金排名基本落地，有望迎来新一波行情。
配置建议：普遍看好科技、券商、消费等优质主线，建议投资者寻求交集、逢低布局、避免追涨杀跌。

🔍 核心议题深度解析：政策、资金与预期的三重奏

🚨 议题一：政策定调的“变”与“不变”

中央经济工作会议为“十五五”开局之年定下“巩固拓展经济稳中向好势头”的基调，并要求财政政策“更加积极”与“内需主导”。这传递出明确信号：

“做大内循环仍是重心，定位和去年相似。但对于股票市场而言，内需品种和外需品种的预期和定价与去年存在巨大差异。”——中信证券

深度解析：

“不变”的是战略方向：扩大内需、高质量发展、科技自立自强等长期战略一以贯之。这为市场提供了稳定的长期政策锚。
“变”的是政策力度与侧重点：
1. 财政“更加积极”：相较于去年的“适度加力”，措辞更为积极，预示2026年财政支出力度和赤字率可能有所提升，对基建、民生等领域构成直接利好。
2. 首提“推动投资止跌回稳”：直指当前固定资产投资，尤其是房地产投资下滑的痛点。结合“时隔十年重提房地产去库存”，表明稳定房地产已成为当前经济工作的关键变量。政策工具箱（如“三大工程”加速、因城施策优化限购、降低购房成本等）有望进一步打开。
3. 内需主导的强化：在外部环境不确定性加大的背景下，提振消费、稳定制造业投资的重要性凸显。后续促消费政策（如消费品以旧换新升级版、服务消费促进）值得期待。

市场影响：政策预期的“上修”是支撑市场风险偏好的核心。若后续有具体、有力的政策细则落地（如降息降准、专项债提前下发、地产需求端强力刺激），将成为市场突破震荡区间的关键催化剂。

💡 议题二：资金面的“枯”与“荣”

资金是行情的血液。当前市场面临存量博弈与增量入场的博弈。

现状分析：

存量资金：公募基金排名战临近尾声，为排名而进行的“保收益、降仓位”操作步入尾声（国泰君安证券指出），机构调仓换股导致的波动将减弱。
增量资金潜力：
- 机构再配置：年末年初，保险、年金等绝对收益资金通常有再配置需求，低估值、高股息资产可能受益。
- 外资回流：在美联储加息周期结束、中美利差压力缓解、人民币汇率稳定的前提下，外资（北向资金）回流A股的意愿和空间增加。光大证券认为，政策红利释放有望吸引各类资金积极流入。
- 内资“活水”：市场赚钱效应若能持续，居民储蓄通过理财、基金等渠道入市的意愿将提升。华西证券指出，A股日成交额重回2万亿元上方，换手率边际抬升，显示市场交投活跃度边际回暖。

趋势预测：跨年时段，资金面大概率呈现“先稳后升”的格局。12月底前以存量结构调整为主，1月开始，增量资金入场的迹象将更为明显，市场流动性有望得到实质性改善。

📈 议题三：市场风格与行业配置的“攻”与“守”

十家券商的配置建议虽有细节差异，但主线清晰，体现了“在震荡中布局未来”的思路。

🎯 进攻主线（共识度最高）：科技成长与先进制造

AI与算力：被中金公司、华泰证券、华安证券等多家中外券商共同列为核心方向。逻辑在于全球AI产业浪潮的确定性以及国内政策对数字经济的全力支持。细分领域包括算力芯片、服务器、光模块、AI应用等。
商业航天/军工：被中金公司、华西证券重点提及。作为“十四五”战略新兴产业，商业航天进入加速发展期，政策扶持明确，产业空间巨大。
机器人/人形机器人：中金公司、华西证券看好。是AI的物理载体，兼具科技与高端制造属性，未来有望成为新增长极。
创新药：中金公司、华西证券关注。行业经历长期调整后，估值具备吸引力，医保政策趋于稳定，出海逻辑逐步验证。

🛡️ 防守与周期主线（兼顾稳健与弹性）

券商：国泰君安、浙商证券明确看好。逻辑在于“活跃资本市场”政策预期、市场回暖带来的业绩弹性以及自身低估值。
消费（家电等）：国泰君安、浙商证券、华西证券提及。受益于促消费政策、地产链回暖预期以及年底季节性因素（家电销售旺季）。
资源品（有色、铜、化工）：华泰证券、华西证券关注。逻辑在于全球制造业周期可能触底回升带来的需求改善，以及“反内卷”政策下供给格局优化。
高股息资产：在利率下行和震荡市中，高股息资产的防御性和配置价值依然突出，是资金“避风港”。

⚖️ 策略建议：寻求“交集”，耐心布局

中信证券提出的“寻求交集”策略颇具参考价值：即选择那些既有海外出口的坚实业绩基础，又能受益于内需积极变化的品种。例如，部分高端制造、消费电子企业，既受益于全球产业链地位，又受益于国内产业升级和消费复苏。

浙商证券的操作建议更为具体：“持仓等待，切勿追涨杀跌、垫高自身成本，同时根据不同宽基指数的‘左脚’分类设定目标，伺机出击、分批介入。” 这强调了在震荡市中保持定力和纪律的重要性。

🚀 趋势预测与风险提示

🌈 乐观情景（概率较高）：跨年行情震荡上行

路径推演：政策预期发酵 → 市场情绪修复 → 资金小幅回流 → 结构性行情展开（科技、券商等先行）→ 经济数据边际改善验证 → 增量资金加速入场 → 市场中枢震荡上移。
时间窗口：行情可能贯穿2025年12月至2026年一季度（春季躁动）。申万宏源判断，2026年上半年顺周期和价值风格占优，二季度是磨底阶段，科技和先进制造可能先于牛市启动。
空间展望：在盈利温和复苏和估值修复双重驱动下，主要指数有望挑战年内高点区域。

⚠️ 风险提示与不确定性

国内经济修复力度不及预期：房地产销售、居民消费等核心数据若持续疲软，将压制市场整体盈利预期和风险偏好。
政策落地节奏与效果存疑：“更加积极”的财政政策需要具体的资金规模和项目支撑，地产去库存需要更大力度的需求端刺激，若政策“雷声大、雨点小”，市场可能失望。
外部环境扰动：美联储货币政策路径仍有变数，地缘政治冲突可能阶段性冲击风险资产。
市场微观结构问题：尽管基金排名战结束，但若市场快速上涨，仍可能面临解套盘和获利盘的压力，导致行情一波三折。华安证券和申万宏源均指出，市场仍处于“高位震荡”阶段。

💎 总结与投资启示

综合十家券商观点，可以得出以下核心结论：

📌 市场共识：政策底与市场底已相继探明，跨年行情具备展开的基础。牛市底层逻辑（改革+结构转型）未破，当前是“蓄势待发”阶段。

📌 核心驱动：未来一到两个季度的市场表现，将主要取决于“政策力度”与“经济数据验证”之间的赛跑。前者提升估值，后者夯实盈利。

📌 风格判断：成长与价值可能交替表现。春季行情初期，受益于政策催化的科技成长（AI、航天、机器人）和券商弹性更大；随着经济信号明朗，顺周期和消费板块可能接力。

📌 操作策略：宜采取“中性偏积极”仓位，避免在震荡中追涨杀跌。配置上应“攻守兼备”，在聚焦科技主线的同时，保留部分高股息或消费板块作为防御。关键在于精选那些处于景气度上行初期、估值合理的“交集”品种，并保持足够的耐心。

历史数据显示，“十五五”开局之年市场往往有积极表现。2026年，在“以进促稳”的政策基调下，A股市场虽难免震荡，但结构性机会将显著多于风险，值得投资者精心布局，静待花开。