本文通过全球质量投资人的冷峻视角，剖析茅台在完美商业模型下的四个裂痕信号：股价腰斩、增长神话破灭、批价跌破指导价、定价权易主。当“永远稀缺”的叙事被打破，市场从为“确定性”转向为“可能性”支付溢价，茅台面临估值、盈利、归属与定价的四重追问。